一句“打开资本市场空间，提高杠杆率”，你就高潮了？你得认识到这个事到底是怎么提出来的。你看消息看什么？首先你得去查查消息来源，什么时间、什么地点、什么情景下发的这些消息。第二个，你把消息里边的数据对一对，跟之前对一对，跟国外的对一对，看到底有多少空间。第三条，我们要认认真真把原文找出来，然后看看它是在一个什么样的情景下，前后文联系如何，去理解这个政策。是不是这三部分一块干成，你才能了解一个政策的真正初衷。

所以大家要看周六我们吴清主席发言的这个内容，就要按照这三个步骤去看。首先第一个内容，我们说到底是什么时间、什么地点引起来的。大家很容易把周五保险的大量涨幅和这则消息对应起来，说证券为什么涨？因为提前得到消息，周六有一个重要发言。请问，这个发言是每年一度的证券业协会的一个发言，相当于你的行业每年都开年会，每年的时候老大都出来给你鼓舞两句。你认为这个事情可能会造成周五的上涨吗？所以周五的上涨可能跟这个没关系，单纯是因为保险的利好落地，导致保险和证券一块儿非银的上涨。那保险涨得多，证券涨得少，是不是很明显？所以说这些消息要独立地来看。

然后大家要看这些消息，是不是还得跟以前去对比一下。我们去看这些消息，总不能说我看了一则消息就高潮吧，你总得看看以前是怎么样的，国外是怎么样的。以前是怎么样呢？我们知道现在杠杆率是多少？我们现在杠杆率大概是四到五倍。四到五倍的杠杆率是高是低呢？我们再去往前翻翻资料，大概是三到四倍，看起来有所提升。那是否已经到顶了呢？我们看了看2024年9月份那个文件，要求大概是8%是底，然后10点几、9.6%是预警，大概杠杆率就是10到12.5倍，反过来嘛，是用1一除，是吧？那从这个数据来看的话，是不是我们现在大概四到五倍的杠杆率还没有到顶呢？他现在说给你打开空间，是鼓励为主，还是实实在在的利好呢？是不是要打一个问号了。

打问号不要紧，大家说，打问号不能代表绝对，是吧？我们要真实地把它算一算。我们怎么算呢？大家一看算术题就懵，相信我，这个算术题你一定懵不了。举个例子，就是你家庭资产里边你负责投资，然后你媳妇负责管着你。你媳妇说，你但凡买点投资，咱家里就得留点钱控制一下风险。那怎么个留法呢？我去买10块钱的股票，你媳妇说不行，控制一下风险，留2块5出来，这是不是就25%的准备金？这25%的准备金，如果说你所有资产全都买股票，所有的就按25%的准备金粗略来算。首先这不是个严谨的算法，也不是特别合理，只是帮助大家理解，那我们的杠杆是不是就四倍？

那假设还有人说，那不行，风险低，那你买债券吧，债券我给你算1%。所以比如说你又买了10块钱的债券，然后这10块钱是不是留一毛钱就行了？这100倍的杠杆一搭，最后还留点现金结余，一算，假设你一共20块钱，然后手里留了4块钱的现金，资产20，净资产4块，是吧？然后杠杆率一算，五倍杠杆。

在这个指标之下，大家去想，我们现在说，我要想让资本更大地流转起来，有这么几种方法。第一种，比如说我这个五倍杠杆，我明显觉得不太够，那我加呗。加的时候我有点心有余悸，毕竟来说资产价格一浮动的话，有没有可能让我立刻突破10或者12.5这个限制？那你能不能把上限给我提高点？好，这个就是吴清主席说的，我们可以适当地给优质的企业提高杠杆率的上限。

提高到哪里呢？我们去看看国外的数据。国外的数据，我们找到一些新闻上的蛛丝马迹，然后大家去看，国外杠杆率一般能到10到20倍。这10到20倍空间，意味着他对资产价格的控制权和导向的舆论权，是不是就比你要强好多？那这是不是说，我们大的基金、大的公司，确实有能力做好合规的这些公司，要给他们更大的权限，要给他们资本做更好的定价，给中国的资产说话？

大家不要忙着嗨，是不是还要具体看一看它有什么样的措施？它只是说了一句话，还是具体有措施？具体有措施，是不是就得落实到准备金保证上来？而且假设我现在不需要25%的保证了，我就需要10%的保证，我股票是不是瞬间就能嗨起来？但是这种具体的言论是不是并没有涉及？所以没有涉及的前提下，这个钱能不能投得出来？不一定投得出来。但是它的想象空间，因为有了主席的表述，是不是打开了？所以对券商板块来说，是不是空间打开？对券商来说，下周依然是一个利好消息。但是对其他的一般性板块来说，能不能造成共振的效应？不太容易造成共振的效应。

整个这一篇下来，我们去验证一下我们的读法是否有什么偏差。首先我们打开整个文章，就是整个发言的内容，我们会惊奇地发现，所谓的这个大的标题，就是我们看到最明显的标题，实际上在第三条的第三个小部分里边，如果按排号排的话，它大概排到十几位去了。所以这是典型的什么？营销案例。

大家去看一下，第一条说的什么？做总结，是吧？第二条说的什么？第二条指明了方向，告诉我们发展资本市场究竟目标在哪，要去干什么事情。然后第三条才说了具体措施，小的标题里边又说了我们如何去建。就是大的、成熟的、优质的，我们要放开限制。是不是？如何放开限制？首先是择优，请注意，是择优，不是全放开。哪些择优呢？是不是还要评比，是不是还要考察？所以这个政策是不是瞬间落地的？我觉得不是。

适当松绑，适当松绑之后，去降低它的风控指标。风控指标是不是就是准备金率，还有杠杆这些东西，大概有四个指标，我不跟大家一一去说了。然后这些放开来之后，才有了大家看见的标题那句：适度打开资本空间和杠杆率限制。所以是在有一定前提、有一定时间限制的情况下去打开这个限制，最终目标是提升资本利用效率。

请问这里隐含了一个问题是什么呢？大家结合保险资金去看，周五的时候，实际上在说大概降低了10%的准备金率，和这个是不是一个意思？他降低了10%的准备金率，未来又要在证券市场去释放资本的利用率。那请问，这些政策是否就构成了未来我们增量资金的主旋律？那未来降息这个事情是不是还要进一步观察呢？总不能说在现在大家觉得科技都是一个比较高位波折的情况下，把所有的政策全放开吧。所以这里隐含的一个问号就是，有可能我们的利率调整空间就不那么大了，主要靠保险和证券的资金去做一个支撑。这是我自己的解读。

基于这个解读，我们再回去找印证。大家看一下，最近国债市场出现了大跌，尤其是30年国债出现了大跌。我们当时并不知道是为什么，但现在来看有两方面：一方面，险资明显地从债挪到了股；然后大家对于货币政策空间的想象，其实也在一点点地热情缩减。所以在当前市场有一定缩量，货币政策也不是特别明朗，然后我们那个重要的会议还没开的情况下，想形成全面的市场共振，其实还欠缺一定条件，这是我的判断。

那基于这样一个判断之下，大家也要注意到，险资释放的利好，就是他们对于准备金率下调是切切实实的。这些增量的资金，可能对于险资偏好的，比如说社保基金重仓的股票，比如说券商、保险这种非银的互相增持，也会带来一些切切实实的板块间利好。所以这就是我对于整个市场的一个解读。有什么不一样的观点，欢迎评论区告诉我。就这样，谢谢大家，拜拜。
